幾乎被國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和投資者遺忘的電子煙板塊的龍頭股，股價(jià)創(chuàng)下了三年新高。

5月13日，在恒生指數(shù)收盤大跌1.8%的背景下，只有少數(shù)基金重倉(cāng)持有的電子煙巨頭思摩爾國(guó)際收盤漲幅超10%，市值逼近1000億港元，不僅早已收復(fù)4月7日的殺跌損失也創(chuàng)下股價(jià)的三年新高。值得一提的是，在新消費(fèi)已成港股和A股的獨(dú)立行情之際，且國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)日漸流行“情緒價(jià)值”、“悅己消費(fèi)”的背景下，原先即擁有大量女性消費(fèi)用戶的思摩爾國(guó)際正試圖突破電子煙這一印象，并在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)以霧化醫(yī)美業(yè)務(wù)作為吸引基金經(jīng)理的第二增長(zhǎng)曲線。

鵬華指數(shù)與量化投資部基金經(jīng)理張羽翔也觀察到，部分出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷企業(yè)開始針對(duì)國(guó)內(nèi)需求定制產(chǎn)品，而消費(fèi)者對(duì)國(guó)產(chǎn)品牌的認(rèn)可度也在提升，推動(dòng)消費(fèi)者行為發(fā)生深刻變化，醫(yī)美、寵物經(jīng)濟(jì)等“悅己型”消費(fèi)增速亮眼，性價(jià)比導(dǎo)向強(qiáng)化、國(guó)貨偏好提升、注重環(huán)保和持續(xù)性成為當(dāng)下消費(fèi)行為一些較為顯性的趨勢(shì)變化。

基金“試探性”重倉(cāng)反而收獲滿滿

思摩爾國(guó)際在悄無(wú)聲息中為試探性重倉(cāng)的基金經(jīng)理找到“情緒價(jià)值”。

由于電子煙政策監(jiān)管，伴隨著市場(chǎng)的遺忘以及思摩爾國(guó)際的股價(jià)持續(xù)殺跌，思摩爾國(guó)際不僅從許多消費(fèi)者、投資者腦海中消失，也因?yàn)殛幍鴷r(shí)間實(shí)在太長(zhǎng)，在信仰崩塌中失去了非常多的基金經(jīng)理。然而，在市場(chǎng)的喧囂聲中以及各類概念登臺(tái)表演、吸盡投資者眼球之際，思摩爾國(guó)際不僅完全擺脫4月7日關(guān)稅因素導(dǎo)致的下跌，而且在持續(xù)拉升后，為少數(shù)幾位基金經(jīng)理帶來(lái)豐厚收益。

5月13日，在恒生指數(shù)殺跌接近1.87%之際，港股上市公司思摩爾國(guó)際卻喜氣洋洋的迎來(lái)收盤10.39%的股價(jià)漲幅，這使得思摩爾股價(jià)的市值已逼近1000億港元，只待臨門一腳，在市場(chǎng)殺跌情緒中的本次飆升，也意味著這只不走尋常路的基金重倉(cāng)股，創(chuàng)下三年股價(jià)新高。

券商中國(guó)記者注意到，截至今年3月末，僅有廣發(fā)基金、嘉實(shí)基金、華安基金、招商基金等少數(shù)頭部公募持倉(cāng)該股，不過(guò)，從持倉(cāng)細(xì)節(jié)看，這些操作大多屬于帶有觀察味道的“試探性重倉(cāng)”。其中，華安基金旗下的華安滬港深機(jī)會(huì)靈活基金將思摩爾股價(jià)作為其第三大重倉(cāng)股，雖然該基金產(chǎn)品在2024年末將思摩爾國(guó)際作為第一大重倉(cāng)股，但在今年第一季度期間將其“明升暗降”——基金經(jīng)理增加了對(duì)思摩爾國(guó)際的持倉(cāng)量，但在基金倉(cāng)位中的凈值貢獻(xiàn)比例降至第三名，由此前接近10%的倉(cāng)位比例降至不足7%。顯然，對(duì)許多基金經(jīng)理而言，重倉(cāng)思摩爾國(guó)際可能需要仔細(xì)考量，尤其是當(dāng)基金經(jīng)理需要現(xiàn)實(shí)角度下的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)指標(biāo)，這意味著所有重倉(cāng)思摩爾國(guó)際的基金經(jīng)理，可能將不得不充分預(yù)期該股的悲觀因素。

思摩爾國(guó)際日前發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，思摩爾2024年?duì)I收為118億元，較上年同期的112億元增長(zhǎng)5.3%，歸母凈利潤(rùn)是13.03億元，這一凈利潤(rùn)指標(biāo)比去年下降20.78%。在凈利潤(rùn)降幅20%的背后，仍能吸引基金經(jīng)理將思摩爾國(guó)際作為重倉(cāng)股，并在之后的實(shí)踐結(jié)果中驗(yàn)證其創(chuàng)出股價(jià)三年新高，這一核心持倉(cāng)邏輯的背后，或是因?yàn)榛鸾?jīng)理對(duì)思摩爾國(guó)際收入結(jié)構(gòu)重大變化的考量——思摩爾2024年自有品牌業(yè)務(wù)銷售收入約為24.75億元，較上年的18.47億元增長(zhǎng)約34.0%。

基金經(jīng)理關(guān)注第二增長(zhǎng)曲線

引發(fā)思摩爾國(guó)際獨(dú)立行情背后的另一層邏輯，可能還與基金經(jīng)理重倉(cāng)的“情緒價(jià)值”心心相印，并同樣有典型的女性消費(fèi)者特征。

在公募重倉(cāng)的上市公司如泡泡瑪特、上美股份、美圖公司、巨子生物、蜜雪集團(tuán)集體崛起的背后，在相當(dāng)程度上指向了女性消費(fèi)者的情緒價(jià)值這一獨(dú)特的股票審美邏輯，而思摩爾國(guó)際同樣強(qiáng)烈的具有這一獨(dú)特的市場(chǎng)邏輯。顯而易見的是，不僅思摩爾國(guó)際主營(yíng)產(chǎn)品電子煙的用戶，在相當(dāng)程度的指向了年輕的女性消費(fèi)者，思摩爾國(guó)際還試圖在女性消費(fèi)者領(lǐng)域開拓更多的“情緒價(jià)值類產(chǎn)品”，根據(jù)思摩爾國(guó)際的2024年財(cái)報(bào)，該公司霧化醫(yī)美業(yè)務(wù)在中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)的收入約為0.27億元，主要來(lái)自霧化美容產(chǎn)品銷售，公司的霧化美容自有品牌“嵐至”產(chǎn)品上線，正積極在中國(guó)內(nèi)地的頭部社交平臺(tái)積極營(yíng)銷推廣，產(chǎn)品銷售取得了較大突破。

思摩爾國(guó)際顯然更希望將其定位于霧化技術(shù)公司而不是電子煙，在2024年財(cái)報(bào)中，該公司還披露在海外市場(chǎng)布局慢性病領(lǐng)域的霧化醫(yī)療技術(shù)，穩(wěn)步推進(jìn)哮喘、慢阻肺等呼吸系統(tǒng)疾病的藥械結(jié)合產(chǎn)品的臨床開發(fā)、實(shí)驗(yàn)與注冊(cè)申報(bào)；另一方面積極拓展外部合作，力爭(zhēng)與更多國(guó)際制藥企業(yè)攜手，利用自身研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化能力，推動(dòng)更多產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)。

截至2024年12月末，思摩爾國(guó)際主要收入來(lái)源地為中國(guó)香港、英國(guó)、美國(guó)，考慮到中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)收入或因電子煙政策限制，思摩爾國(guó)際的業(yè)績(jī)來(lái)源實(shí)際上更多的基于出海邏輯，是基金經(jīng)理眼中較為典型的墻內(nèi)開花墻外香的核心標(biāo)的，不過(guò)，考慮到思摩爾國(guó)際針對(duì)中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)對(duì)醫(yī)美的特殊需求，該公司持續(xù)布局霧化美容醫(yī)療技術(shù)與業(yè)務(wù)，這可能有望提升中國(guó)新消費(fèi)市場(chǎng)對(duì)思摩爾國(guó)際收入的貢獻(xiàn)。

基金經(jīng)理看好悅己消費(fèi)

在新消費(fèi)一邊倒的主導(dǎo)行情的背后，是基金經(jīng)理持續(xù)挖掘帶有情緒價(jià)值特點(diǎn)的新型悅己消費(fèi)品種，尤其是那些性的為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)特殊需求進(jìn)行定制化的公司。

鵬華指數(shù)與量化投資部基金經(jīng)理張羽翔對(duì)此分析認(rèn)為，對(duì)外貿(mào)依存度較高的企業(yè)面臨原材料成本上升、出口渠道受阻的雙重壓力，部分產(chǎn)能正加速轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。數(shù)據(jù)顯示，在出口回落的背景下，社會(huì)消費(fèi)品零售總額等數(shù)據(jù)仍同比增長(zhǎng)，顯示出內(nèi)需消費(fèi)成為穩(wěn)增長(zhǎng)的核心動(dòng)能。這一轉(zhuǎn)變倒逼企業(yè)調(diào)整戰(zhàn)略。張羽翔觀察到，出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷企業(yè)開始針對(duì)國(guó)內(nèi)需求定制產(chǎn)品，而消費(fèi)者對(duì)國(guó)產(chǎn)品牌的認(rèn)可度也在提升，推動(dòng)消費(fèi)者行為發(fā)生深刻變化。在他看來(lái)，性價(jià)比導(dǎo)向強(qiáng)化、國(guó)貨偏好提升、注重環(huán)保和持續(xù)性成為當(dāng)下消費(fèi)行為等一些較為顯性的趨勢(shì)變化。

“新消費(fèi)業(yè)態(tài)快速崛起。AI技術(shù)賦能催生各種創(chuàng)新產(chǎn)品，這些品類正從概念走向量產(chǎn)?！睆堄鹣杼貏e提到，醫(yī)美、寵物經(jīng)濟(jì)等“悅己型”消費(fèi)增速亮眼，國(guó)貨品牌借勢(shì)搶占中高端市場(chǎng)。具體到投資布局上，張羽翔對(duì)比A股與港股消費(fèi)板塊差異：A股必選消費(fèi)受政策托底效應(yīng)更強(qiáng)，防御屬性突出；港股消費(fèi)股中，文旅、本地生活等服務(wù)類企業(yè)彈性相對(duì)更大。對(duì)于投資策略，他建議關(guān)注兩大主線：一是政策持續(xù)加碼的以舊換新、縣域消費(fèi)等領(lǐng)域；二是Z世代驅(qū)動(dòng)的國(guó)潮、文化IP等新消費(fèi)。

博時(shí)女性消費(fèi)主題基金經(jīng)理王詩(shī)瑤則認(rèn)為，加大內(nèi)需刺激力度的可能性逐步提升，并且從今年二季度開始，消費(fèi)板塊基本面趨勢(shì)環(huán)比改善的內(nèi)在動(dòng)力也在加強(qiáng)。從政策發(fā)力方向以及新渠道方向可以找到向好的產(chǎn)業(yè)和公司，消費(fèi)板塊結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)將出現(xiàn)，重點(diǎn)關(guān)注政策發(fā)力的服務(wù)類新消費(fèi)以及績(jī)優(yōu)類高股息品種。

長(zhǎng)城基金余歡在多次調(diào)研中也發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)消費(fèi)呈現(xiàn)出明顯的K型態(tài)勢(shì)。一方面，在寵物食品、悅己消費(fèi)等能帶來(lái)情緒價(jià)值的結(jié)構(gòu)性領(lǐng)域，消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)顯著；另一方面，在普通大眾消費(fèi)領(lǐng)域，消費(fèi)者更加追求性價(jià)比，期望在維持原有功能的基礎(chǔ)上獲得更實(shí)惠的價(jià)格。這兩種趨勢(shì)并行發(fā)展，為消費(fèi)行業(yè)的投資帶來(lái)了新的思考方向。余歡表示，符合K型消費(fèi)趨勢(shì)、抓住出海機(jī)遇以及“以舊換新”政策增量補(bǔ)貼的消費(fèi)品領(lǐng)域，均可能涌現(xiàn)不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。